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　　开首：CFC动力化工策划 策划员：刘书源

　　期货往来磋议从业信息：Z0017242 期货从业信息：F3066303

　　本色摘抄：

　　醋酸动作化工产业链中的繁重家具，面前正处于产能开释的阶段，瞻望异日单套醋酸安装的分娩材干普及，企业分娩范畴扩大，行业聚首度进一步提高。

　　2025年，瞻望全年醋酸新投产390万吨，醋酸产能达到1665万吨，同比增长31%，瞻望2026-2027年，仍有350万吨新安装待投产，届时中国醋酸产能达到2015万吨。

　　2025年-2027年，醋酸产能的举座增长，将带动甲醇需求近400万吨（按照分娩1吨醋酸需要0.54吨甲醇计较，醋酸推测新投产740万吨）。然而，在分娩低利润（按照现款流老本计较，多数处于盈亏均衡线隔邻，仅少数安装盈利）的情况之下，部分2027年新投产的醋酸安装能否依期落地，安装负荷能否开满，成为焦点。

　　中始终来看，中国内地甲醇新增产能开释有限，内地甲醇卑劣投产较多，撑执内地需求，内地甲醇供需样貌或逐年取得改善，祥和口岸是否存在倒流情况。

　　风险点：

　　醋酸等卑劣新安装投产不足预期。

　　01冰醋酸价钱周期追思

　　醋酸是化工产业链中繁重的中间家具，主要卑劣为PTA、醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、氯乙酸等，可用于制备油漆、粘合剂和溶剂，以及分娩PTA（精对苯二甲酸）等。甲醇动作冰醋酸的主要分娩原材料之一，它经常通过与一氧化碳响应，剿袭甲基羰基化法合成冰醋酸（国内主要的分娩醋酸工艺，甲醇羰基法以煤（甲醇）为原料，产能占比90%以上，领有老本低、收益率高的特色）。

　　纵不雅我国醋酸行业的发展经由，主要经验了四个阶段：1）第一阶段（2009年之前）：国内醋酸产能稀缺，醋酸价钱始终看守高位，达到历史高点9000元/吨隔邻；2）第二阶段（2010-2016年）：产能快速投放，而卑劣需求增长较慢，醋酸产能宽裕，价钱低迷；3）第三阶段（2017年-2021年）：供需样貌重返紧均衡，国内新增醋酸安装投产有限，卑劣需求爆发式增长，价钱一度回升至9000元/吨；4）第四阶段（2022年于今）：醋酸产能参预新一轮扩展周期，价钱大幅度走弱。

　　第一阶段（2009 年之前）：20 世纪 50 年代，我国醋酸的工业分娩运转，但发展沉静。一直到2007年，我国的醋酸产能360万吨，行业产能稀缺，供给弥留，醋酸家具的价钱在2009年之前一直处于高位，处于6000-9000元/吨（之间）波动。

　　第二阶段（2010-2016年）：2010 年阁下，伴跟着我国煤化工产业的迅猛发展，煤化工基础家具甲醇产能速即加多，很多甲醇企业为了消化和延长家具链，纷繁筹画诱导醋酸神色，导致醋酸产能增长速即，2010 年统共这个词行业产能达到 670 万吨。江苏索普、上海吴泾化工、山东兖矿国泰、塞拉尼斯（南京）等厂家先后进行安装扩能纠正，河南煤化集团义马气化厂、宁夏国电英力特、云南云维集团等厂家先后新建分娩安装，2013 年我国醋酸总产能达到 952 万吨，成为巨匠最大的醋酸分娩国度。统共这个词行业也随之参预产能宽裕周期，大多数厂家长年失掉，致使出现了醋酸价钱和甲醇价钱倒挂的情况。

　　第三阶段（2017年-2021年）：醋酸价钱自 2017 年 9 月以来出现快速高涨，自3000元推升至 2018 年上半年的 5000 元以上，联系厂商盈利材干大幅普及，这一波醋酸价钱启动背后的原因有：1）短期内，失掉后的国外浩荡醋酸产能泊车导致国外需求激增；2）主要原料甲醇价钱执续高涨助推醋酸价钱普及；3）始终看，PTA 安装投产及开工率普及拉动醋酸需求；4）行业供给新增产能很少，供需样貌参预紧均衡。

　　第四阶段（2022年于今）：2021年醋酸分娩处于历史级别的高利润，行业醋酸投产积极性较高，醋酸产能参预新一轮推广周期，而卑劣醋酸需求增速有限，醋酸的价钱大幅度走弱。行业内醋酸酯等醋酸卑劣企业运转进取游投产醋酸安装，以裁减分娩老本、富厚原料供给。

　　02中国冰醋酸产能推广速即

　　中国最大的五个分娩商占据了中国总产能的一半。江苏索普、上海华谊、塞拉尼斯、山东兖矿的产能均进步100万吨/年，主要以沿海地区安装为主，离主要蹧跶地华东华南较近。

　　回溯历史数据，以前近20年间我国冰醋酸产量在 2010年与 2014 年两个时辰点出现了较为显赫的增长。2014年我国醋酸产能为972万吨/年，而 2017 年数据露出，寰球产能已减少为 850 万吨/年，一方面是由于供给侧更动使逾期的乙醛氧化法迟缓被淘汰，以及部分厂商分娩的醋酸不再对出门售而是用于本身的卑劣家具分娩。另一方面，河南龙宇40万吨/年的醋酸安装于 2016 年 8 月份投产以后，2017 年醋酸行业未有新增产能，2014年的醋酸产能推广岑岭之后醋酸产能扩增昭着放缓，醋酸产量的快速增长本事已过。2018 年巨匠醋酸产能约略为1600 万吨，中国聚首了进步辇儿家一半的醋酸产能，约略为 872 万吨。2021年运转至2025年，在高分娩利润的驱使之下，新增的醋酸安装较多，包括：荆州华鲁恒升100万吨/年，河北建滔80万吨/年等醋酸安装。

　　2025年，谦信荆门5月仍是投产，其余新疆中庸合众、上海华谊等推测330万吨产能待开释，2025年年底产能达到1665万吨，同比增长31%，瞻望2026-2027年，仍有350万吨新安装待投产，届时中国冰醋酸产能达到2015万吨。瞻望异日国内冰醋酸产量在产能投放之下看守相对高位，价钱可能看守多数工场现款流老本线隔邻波动，分娩利润压缩昭着。

　　03冰醋酸需求有增长，但增速较慢

　　醋酸的需求与纺织、包装、农业、医药、食物等行业密切联系，卑劣需求方面：PTA（需求占比24%）、醋酸乙烯（需求占比17%）、醋酸乙酯（需求占比13%）占据了卑劣需求的 50%。

　　国内醋酸最大卑劣需求是 PTA，但醋酸在 PTA 分娩老本中占比很低，每1吨PTA 仅需醋酸0.04吨。频年来民营大真金不怕火葬快速扩产，PTA 产能速即增长，且后续国内瞻望新增产能盛虹250万吨/年、三房巷320万吨/年、新凤鸣300万吨/年，异日1-2年，推测可能将加多35万吨阁下醋酸需求。

　　醋酸乙烯卑劣增量主要开首于EVA树脂，EVA 树脂是乙烯-醋酸乙烯共聚物，一般醋酸乙烯（VA）含量在5%~40%，被庸俗利用于发泡鞋料、功能性棚膜、包装膜、热熔胶、电线电缆及玩物等鸿沟，EVA 树脂的性能主要取决于分子链上醋酸乙烯的含量。醋酸乙烯动作醋酸的另一个主要卑劣，EVA 带来的醋酸乙烯蹧跶量增长始终来看将为醋酸产业提供潜在发展空间。然而，跟着国内EVA产能加多，部分需求增速放缓，华东EVA价钱从2022年的3万/吨隔邻着落至10000元/吨，价钱着落昭着。2024年EVA入口量同比下降33%，国产替代加快，入口套利窗口收窄，中国逐步成为巨匠EVA价钱凹地。

　　频年来醋酸乙酯呈现供强需弱的情况。中国醋酸乙酯产能为430万吨，较2023年加多21.1%。河南瑞柏、巴陵石化皆有新产能的开释，但卑劣受房地产调控、经济增速放缓影响，涂料、胶黏剂等需求偏弱。

　　从醋酸产业链利润不雅察，冰醋酸在产业链中的分娩利润大幅下降，当今仅处于小幅盈利的景色，在供应投产大于需求增速的情况之下，异日产业供需压力加重，可能导致分娩利润进一步减少。

　　在中国难有昭着的需求增量之下，国内每年冰醋酸出口逐年放量，寻求国外新商场的推广。把柄中国海关总署统计的数据露出，近几年，印度成为中国第一大醋酸出口国，2024年醋酸出口110万吨，同比加多30%。2024年中国醋酸单月出口至印度的数目6万吨以上，2024年出口至印度的醋酸占中国出口量的70%（2020年数值仅为40%）。然而，冰醋酸的入口量逐年大幅减少，2021年-2024年，而入口量仅为 3-5万吨。

　　异日单套醋酸安装的分娩材干普及，企业分娩范畴扩大，行业聚首度进一步提高。固然醋酸行业竞争样貌进一步加重，但表面上2025年-2027年，将带动甲醇的需求近400万吨（按照分娩1吨醋酸需要0.54吨甲醇计较，醋酸推测新投产740万吨）。

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包袱裁剪：李铁民